大疫三年，幾家歡喜幾家愁，那邊有國美淪落到辱罵討薪員工的境地，這邊有貝殼、歐派緊鑼密鼓逆市布局。

這場疫情，最終會有贏家嗎?

也許強壓倒逼下，一些加緊修煉內功的企業，在疫情有所緩解后能夠一舉翻盤，但這樣的企業，很難是家居賣場了。

紅星、居然、富森美等等，家居賣場們這兩年都在積極規劃著自已的戰略轉型。我們也一直相信，這些以“場”為核心資產的傳統零售賣場在新一輪的渠道之爭中，仍將有突出重圍的代表性巨頭，能夠在未來占據一席之地。

然而，這場疫情增加了很多不確定因素，對于每一家賣場來說，這一仗都變得更加艱難。那么，誰更有可能率先反轉劇情?

01

紅星美凱龍

如果從營收上看，紅星還是當之無愧的老大，2022年三季度報顯示，紅星美凱龍前三季度營收104.84億，仍領先于94.29億的居然之家，更不要說僅是區域龍頭賣場的富森美了。

然而，仔細觀察不難發現，前三季度營收僅下滑了7.67%的紅星，同期歸母凈利潤竟然下滑了36.17%，僅有13.18億，比居然之家前三季度的15.35億還要低2億多。并且，紅星的營業總成本比去年前三季度也并沒有增加。

母公司“紅星美凱龍控股集團”(以下簡稱“紅星控股”)的資金問題已經很嚴峻了。

此前普標之所以要下調紅星美凱龍的評級，是因為標普認為，隨著未來兩年現金減少和高潛在債務到期，母公司“紅星控股”的流動性風險已增加。

而就在前不久，“紅星控股”又宣稱對發行總額25億元的“20紅星05”展期。

給地產業務輸血了那么多年，又在2020疫情初年支撐紅星地產大舉逆市拿地，弄得債臺高壘的“紅星控股”，即使在去年以40億向遠洋系賣出紅星地產70%的股份，也難在短期內得到喘息。

而據地產媒體報道，面對2022年-2023年上半年到期的超過80億的境內債券，現金不足的“紅星控股”卻并沒能在預期期限內拿到遠洋系的這筆救急款項，雙方似乎還有對簿公堂的可能。

覆巢之下，安有完卵。

母公司“紅星控股”的問題與紅星美凱龍息息相關，何況，紅星美凱龍截止2022年前三季度總負債759.77億，雖然比之2021年末的776.56億已有所回落，但依然高居家居行業上市公司榜首。

財報顯示，截止2022年上半年，紅星家裝相關服務及商品銷售業務營收同比下降56.3%，委管賣場業務較上年同期下降 22.7%，其他所有業務比上年同期也都是下滑的，只有自營賣場業務同比上升6.0%，在總營收中占比達到59.7%。這讓紅星如何能割舍自營賣場。而持續擴建自營賣場，落地超級百MALL及店態升級打造十大品類館等等，哪一項不需要資金。

缺少流量的家居賣場在裝企渠道的競爭中本身已經很難，疫情期想保住營收不大幅下滑就更難，哪還能指望地主家再有余糧呢?縱使近期，手上貨幣現金能夠覆蓋短期借款，未來也很難支撐搶占時機，加速布局所需要的資金。而不賺錢，就要借債，可紅星負債已經這么高了，再借，致使資產負債率持續升高的話，又將陷入另一個泥潭。

要發展，還是斷臂求生?

紅星美凱龍的難，業內差不多都看在眼里了。

02

居然之家

那么居然之家會抓住時機反超嗎?2021年，居然之家營收達到了近年來的峰值，雖然還沒能超越同年度的紅星，但是在該年凈利潤這一項上，已經反超。2021年23.25億的歸母凈利潤，同比上升71.36%，太亮眼。且2021年似乎成為了一個分水嶺，此前居然的歸母凈利潤一直是低于紅星的，但是自去年底以來，2022年上半年，居然歸母凈利潤10.5億，同期紅星只有10.25億，截止前三季度，仍是居然領先。

但是居然之家當下狀態真能稱得上好嗎?

截止2021年年底居然之家總負債為359.7億元，同比2020年的188.7億，增長了90%，資產負債率為63.99%。到了2022年上半年，資產負債率仍為63.1%，而紅星美凱龍在2020年總負債到達804.5億峰值的時候，資產負債率為61.16%，還低于居然之家近期狀態，到了2021年，就已經控制回了60%以下。而一般情況下，資產負債率保持在40%~60%，屬于較合適的健康狀態。

雖然說，2022年前三季度，居然之家56.29億的貨幣資金，完全覆蓋短期借款與一年內到期的非流動負債合計金額38.53億，但從發展態勢來看，居然無疑也是需要更多資金的。

此前，居然之家公開表示，“2022年計劃開店50-60家，加速渠道下沉，爭取在縣級城市開店占新開店一半以上。”且“未來3-5年內將在全國選擇100個人口不低于30萬、經濟相對活躍的縣級城市投資建設100座家居生活MALL;在全國1000個鄉鎮投資建設1000家中商超市和生活便利店。”

而截止今年上半年，賣場門店較2021年底僅新增6個，擁有的各類超市還減少了5家。第三季度，湖北、河南、 天津、四川、重慶、內蒙古、海南、甘肅等疫情嚴重省份更受影響臨時閉店。四季度疫情更嚴重的情況下，狀態可想而知。

算起來，今年已經是居然之家三年對賭的最后一年，雖然2019年和延期后的2021年，居然分別以12.98億和25.07億的扣非歸母凈利潤完成了前兩年的業績承諾，但2022年，已知上半年居然扣非凈利潤10.92億，第三季度5.36億，也就是前三季度合計16.28億，距離第三年扣非凈利潤不低于27.19億的目標，還差10.91億，如果不再因疫情延期，要在第四季度內完這個業績的可能性極低。

03

富森美

作為區域性家居賣場的標桿，富森美一直以穩步發展著稱。在2022年上半年，居然、紅星營收都下滑的情況下，富森美都還是增長的。

但到了第三季度，受成都地區高溫限電及疫情影響、加上扶持商戶減免租金等，富森美營收、歸母凈利潤也雙雙下滑。同時，由于在建工程增加，資產負債率也相應上升。但即便上升，富森美2022年三季度報中，資產負債率也只有14.39%，比起高負債的紅星、居然，資金狀況可以說是太健康了。

雖然體量遠遠無法與全國布局的連鎖賣場抗衡，但是富森美扎扎實實做好一地，再穩步擴店的發展模式值得紅星、居然們反思。這與“難走出去”的裝修公司近年的擴張思路類似，但零售模式與整裝模型不同，裝企面對的復雜管理能力的復制和對本地化團隊的依賴，不會是零售賣場的桎梏。在本輪勢將改寫全產業格局的的零售渠道競爭中，富森美如果不適當調整步伐很可能錯失布局時機。即便只想守江山，也未必容易，前不久貝殼美家就已超大店形態殺入成都，嵐庭、圣都等裝企也陸續進駐重慶，接下來四川、重慶兩省的裝修零售角逐也將變得更加激烈。

然而，富森美能夠以良好的資金狀態保持穩步發展，其中一個原因是得益于早年在成都核心地帶低成本拿地，較早占據了區位優勢，繼而深耕多年。一旦要向更多地區擴張，同樣面臨資金需求問題。

04

結語

誰能率先走出困境，反轉劇情?

看上去，活過疫情，可能并不是問題，但是幾家龍頭家居賣場各有發展上的難題。

對于家居賣場來講，這一時期，爭得先機固然重要，但更關鍵的，也許反而是小心慎行。

難關固然要過，但是“高杠桿”的商業地產模式，能讓曾經的宇宙第一房企恒大資金鏈斷裂，就同樣能讓家居賣場積重難返。在積極轉型，加速布局的同時，也要讓步子更穩一點才好。